宋城演艺（SZ：300144）昨晚发布公告称，北京密境和风科技有限公司（以下简称“密境和风”），将和宋城演艺旗下子公司六间房进行重组。密境和风即知名直播平台“花椒直播”的运营公司。
公告显示，六间房的整体估值为34亿元、密境和风的估值为51亿元，重组后的集团公司估值将不低于85亿元。完成转让后，六间房将不再作为宋城演艺的并表子公司。值得注意的是，宋城演艺2017年的净利润为10.68亿元，六间房就贡献了2.85亿，也是公司总体利润增长的主要动力。这么一只“现金奶牛”宋城演艺为何舍得放手？
直播行业增长陷入瓶颈 风险已大于收益
2015年，宋城演艺26亿元收购六间房100%股权。双方定下对赌协议，2015年——2018年，六间房承诺实现扣非净利润不得低于1.51亿元、2.11亿元、2.75亿元、3.57亿元。六间房在2015年—2017年基本上完成了业绩目标，扣非净利分别为1.62亿元、2.30亿元、2.85亿元，几乎每年都不多不少超额完成个一两千万。
直到2018年，六间房的业绩承诺面临最后一次“大考”，需要提升的幅度比前几年大得多。但直播行业面临的增长瓶颈所有人都感受得到。2015年已经估值26亿的六间房，2018年的估值却只有34亿，我们从中也能够看出经营者的焦虑。
而对于宋城演艺来说，六间房带来的营收增长确实不低。但直播行业层出不穷的监管事件，让六间房被股民形容为宋城演艺头上顶的“雷”。2016年6月，40名主播因涉黄被封禁，六间房遭点名；7月，文化部查处26个直播平台，六间房被要求整改，宋城演艺股价当天下跌近4%。
而在卸掉这颗“雷”后，今天宋城演艺股价开盘一度冲击涨停，最终在大盘收跌的情况下逆势增长近5%。
这个时候选择把六间房“嫁出去”，宋城演艺其实主动降低一些估值也并不算亏。花椒直播在移动端有较强的用户基础，但一直没能盈利。六间房的主要用户都在PC端，基本没有什么增长空间。两家直播平台整合资源后，数据上取长补短，应该会更好看一些。此时抱团冲击IPO不会太困难。越拖延，情况对于小直播公司来说情况越不利。
行业格局基本明确 小直播公司只能夹缝求生？
2018年，映客、虎牙、斗鱼等几家率先“出道”的直播同行，要么已经上市，要么也成为了准上市公司。映客在港上市后预计最高估值将达到105亿港币（约合89亿人民币），虎牙总市值近期已经突破了400亿人民币。
花椒直播在创业开局时期，和映客基本是同一级别，但目前双方的已经拉开了一定差距。宋城演艺公告显示，根据艾媒咨询的统计，2017 年第四季度，花椒直播凭借 2.13%的活跃用户占比位居中国主要娱乐内容类直播 APP 中第一。映客在招股书中也说自己是第一。双方的统计方法不同，但从估值来看，两者差距明显。
此外，映客2017年盈利7.91亿元；花椒2016、2017年合计亏损了5.79亿元。两者都在移动端，且都是走秀场模式。竞争不可避免，况且旁边还有一个资本化运作多年的陌陌，和抖音等短视频产品的跨纬度打击。
宋城演艺在公告中也提到，直播行业进入成熟期，增速放缓但仍保持较快增长，监管日趋成熟和常态化，竞争格局上呈现出典型的寡头垄断特征。其实从陌陌、YY等上市直播公司的披露的公告中来看，直播行业基本已经没有增量用户。那么未来必将会是一个“大鱼吃小鱼”的形式，马太效应会进一步凸显。没有形成差异化产品的小公司，将首先被“吃”。
陌陌2017年财报显示，公司连续3个季度付费用户增长停滞
宋城演艺公告中提到，六间房和花椒直播合并后，能够降低获客成本，整合主播资源。同时对于主播经纪公司、CDN及宽带提供方具有更强的议价能力。总体来说，两家公司合并后落到实处的利好主要还是在降低成本，共享资源，“守势”比较明显。
此外，两家公司合并后，奇虎360及其一致行动人合计将持有重组后集团公司39%的股权。周鸿祎此前在直播、视频领域一直有尝试，但大多以失败告终。2017年年底的一篇10+稿件《一位92年女生致周鸿祎：别再盯着我们看了》，最终导致的了360旗下水滴直播的关闭。如今花椒和六间房合并的新公司就成了周鸿祎的“亲儿子”。360的流量和资金资源也许将会成为新直播公司冲击IPO的最大助力。
作者：K线战车
责编：金宇
副主编：金宇
